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海通国际证券集团有限公司刘威,李智,庄怀超近期对长青股份进行研究并发布了研究报告《23Q1扣非净利润同比增长16.55%,湖北基地投产为增长提供保障》,本报告对长青股份给出增持评级,认为其目标价位为8.82元,当前股价为7.38元,预期上涨幅度为19.51%。
长青股份(002391)
23Q1扣非净利润同比增长16.55%。公司23年一季度实现营业收入10.2亿元,同比增长11.81%,归母净利润9041万元,同比增长12.95%,扣非净利润9450万元,同比增长16.55%。一季度销售毛利率23.82%,同比提升2.3个百分点,净利率8.89%,同比提升0.07个百分点。2023年一季度公司主要产品如氟磺胺草醚、精异丙甲草胺等产品价格仍保持高位,同时原料价格也呈下降趋势,加之子公司长青湖北宜昌生产基地产能得到有效释放,盈利能力增强。
2022年扣非净利润同比增长5.35%。2022年,公司实现营业收入42.4亿元,同比增长12.72%,归母净利润2.62亿元,同比增长5.56%,扣非净利润2.54亿元,同比增长5.35%。全年毛利率17.23%,同比下滑0.28个百分点,净利率6.21%,同比下滑0.4个百分点。其中原药收入25.7亿元,同比增长9.7%,销量18314.18吨,同比下滑8%,制剂收入6.46亿元,同比增长19.8%,销量12015.13吨,同比增长2.4%。
除草剂、杀虫剂增长较快。公司除草剂包括氟磺胺草醚、精异丙甲草胺、麦草畏、异恶草松、烯草酮、三氟羧草醚、醚苯磺隆、乙羧氟草醚、烟嘧磺隆等,杀虫剂包括吡虫啉、啶虫脒、丁醚脲、氟虫腈、噻虫嗪、高效氯氟氰菊酯等,杀菌剂包括三环唑、2-苯并呋喃酮、稻瘟酰胺、氟环唑等。从构成来看,2022年除草剂收入18亿元,同比增长18.38%,占比42.5%,毛利率13.93%;杀虫剂收入19.4亿元,同比增长14.39%,占比45.64%,毛利率19.06%;杀菌剂收入4.2亿元,同比减少8.53%,占比9.9%,毛利率15.56%。
湖北基地投产为增长提供保障。2022年,长青湖北生产基地年产10000吨2-甲基-6-乙基苯胺项目、年产2000吨功夫菊酯原药项目、年产600吨氟虫腈原药项目已投入生产;年产3000吨噻虫嗪原药项目、年产10000吨精异丙甲草胺原药项目投入试生产;年产1000吨联苯菊酯原药项目处于设备安装阶段。
盈利预测。我们预计公司2023-2025年净利润为3.17亿元、3.90亿元、4.64亿元,对应EPS分别可达0.49元、0.60元和0.71元,给予公司2023年18倍PE,对应目标价为8.82元(上期目标价10.6元,对应2020年20倍PE,-16.97%),维持优于大市评级。
风险提示。产品价格下行;在建项目进展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,光大证券赵乃迪研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为52.27%,其预测2023年度归属净利润为盈利3.13亿,根据现价换算的预测PE为15.35。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级4家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为8.09。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,长青股份(002391)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星,好价格指标3.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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